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作者:川财证券研究所
宏观策略


策略:关注新兴市场配置机会

本轮新兴市场周期已经启动,上涨幅度和持续时间都很可能超过以往。(1)1988年以来,新兴市场股市与发达市场股市之间发生了多次周期轮换,1988年到1994年9月以及2001年9月到2010年9月是新兴市场跑赢发达市场,1994年9月到2001年9月以及2010年9月到2016年9月是发达市场跑赢新兴市场,本轮新兴市场周期从2016年9月开启;(2)前两轮新兴市场周期持续时间都在8年左右。


多个角度的新兴市场指标都发出了买入信号。(1)新兴市场股市的估值虽然没有一年前便宜,但基本面得到了显著的改善,整体经济进入复苏的中周期;(2)新兴市场企业的净利润率在经历了5年的下跌之后终于企稳向上,加上财务杠杆下降以及资产周转率基本不变,新兴市场企业的净资产收益率触底回升;(3)2016年9月以来,新兴市场股市一直跑赢发达市场股市,上涨动能已经确立;(4)新兴市场汇率很有可能从股市表现的拖累因素变为推动力量,原因包括:从美元的贸易加权实际有效汇率指数的历史来看,美元如今更接近顶部,而不是底部、主要新兴市场国家的实际收益率远高于发达市场、许多新兴市场国家的经常账户赤字都出现了改善;(5)大宗商品价格的企稳为新兴市场股市提供了强有力的支撑;(6)中国经济已经触底,名义GDP增长率从2011年第二季度19.7%的峰值暴跌至2015年第四季度6.4%的低位,如今再次开始加速;(6)MSCI新兴市场指数中科技板块的权重超过了金融,预计该指数2017年超过40%的利润增长来自科技板块。


行业动态


钢铁:限产严格执行将使今年库存水平低于往年

本周钢材库存数据出炉,螺纹钢、线材等钢材社会库存继续大幅下降。去年同期钢材库存已出现上涨趋势,而今年未上涨,推测可能是三个原因共同促成:1)限产严格执行造成钢厂产量下降;2)南方年末赶工积极,需求确实旺盛,可能透支12月的需求;3)现阶段小贸易商接货积极。

预计12月后钢材库存将开始上涨,限产严格执行将使今年库存水平低于往年,从而加剧明年采暖季结束后、施工旺季到来时的钢材紧张局面。近期仍建议关注南方钢企,相关标的为*ST华菱(000932)、南钢股份(600282)、韶钢松山(000717)、新钢股份(600782)、三钢闽光(002110)。



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